特殊投资之“浦发银行”近况如何？看三季报解读

A股八连阳，大盘重回3000点是最近的热门话题。

  可是，很多小伙伴反馈，买在3000点，现在3000点回来了，为何有些股票还处于亏损?

  因为大盘上涨时，并不是所有板块股票都上涨。

  这一波上涨，主要是权重股在发力，银行股是最大的贡献者之一。

  那作为银行股的浦发银行，当下是什么情况呢？我们一起来看看。

  一、投资逻辑复盘

  复盘浦发银行的投资逻辑之前，我们先来回顾一下什么是特殊情况投资。

  判断特殊情况投资，需要知道满足特殊情况的条件：

  一是发生了某件事情之后，这家公司会倒闭吗？这家公司所处的行业会消失吗？

  二是发生了某件事情之后，导致的股价下跌是否便宜？

  只有以上两个条件满足公司不会倒闭、行业不会消失，且股价非常便宜，这样的情况下才适合特殊投资。

  浦发银行是在2023年3月14日直播场次分析的，这是一个特殊事件投资。

  具体为美国硅谷银行破产，而浦发银行和硅谷银行有一家合作银行——浦发硅谷银行，双方各占50%股份，且在中国已经拿到银行牌照。

  来自散户的想象力造成的暴跌——和硅谷银行没关系的浦发银行在3个交易日跌掉6%左右，从7.4直接跌到7块钱。

  通过对浦发银行进行定性与定量的分析，发现浦发银行虽然不是一家五星级的好银行，但它是一家很保守很稳健的银行。

  而且直播时的浦发银行真的很便宜，市净率仅为0.36，也就是说用1/  3的钱买进1块钱的现金，相当于白送。金融危机的时候，美国的银行业最低差不多也就跌到这个水平。

  当天浦发银行收盘价6.7元，后面股价一路上行，最高上涨到2023年5月份的7.9元，近13.35%的涨幅，作为银行股来说，仅仅两个月，这个涨幅还是非常不错的；

  如果这波收益没抓到，在2023年8月份的时候浦发银行又一次上涨到了7.65元，相较于推荐时的价格，也应该是盈利的；

  如果前面这两波收益都没抓到，持有到现在（2月28日收盘）7.10元也是盈利的。如果中间在下跌的时候有补仓，成本更低，收益会更高。

  知道了浦发银行的投资逻辑，我们来看看浦发银行所处行业近况？

  二、银行行业近况

  （一）政策方面

  1月24日国新办发布会上，潘功胜行长指出银行存款利率、再贷款、再贴现利率下调都将有助于推动LPR下行。

  此后，虽然2月MLF利率未调降，但央行主管媒体金融时报发表文章《贷款利率仍有下行空间》，释放LPR可能下行且5年期以上LPR下降可能性更大的信号。

  为助力稳经济和提振市场信心，2月20日，1年期LPR报价持平于3.45%，5年期以上LPR报价环比下调25bp至3.95%。

  （二）浦发银行业绩情况

  1、最新业绩情况

  2023年前三季度，浦发银行实现营业收入1223.81亿元，实现归母利润242.6亿元，前三季度净资产收益率ROE为3.53%。

  业绩增速情况：2023年前三季度，浦发银行实现营收、PPOP（拨备前利润）、归母净利润增速分别为-7.6%、-10.0%、-30.8%；

  其中，第三季度营收、PPOP、归母净利润增速分别为-7.7%、-9.0%、-52.9%，营收和PPOP增速分别较二季度上升3.6%和7.0%，归母净利润增速则大幅下滑20.6%，下行幅度超预期。

  业绩不及预期主要是拨备计提超预期，第三季度计提减值损失227亿元，同比增长14.9%  （对比二季度减少3.8%），

  而第三季度不良净生成217亿元，与2023年上半年不良净生成水平相当（2023年上半年不良净生成为260亿元）。

  2、净息差

  浦发银行2023年前三季度净息差为1.55%，环比2023年上半年回升1BP，同比收窄26BP，主要是资产端收益率下行导致。边际上来看，三季度资产端收益率反弹，资产端收益率环比上升4BP至3.85%。

  三季度生息资产规模环比下降1563亿元，导致9月末生息资产规模增长较年初减少0.1%，三季度主要是存放央行和贷款总额环比大幅减少，分别减少639亿元和560亿元。

  计息负债成本率环比上升2BP至2.29%，三季度负债成本上升幅度大于二季度。

  三季度计息负债规模环比下降1335  亿元，主要是发行债券减少1647亿元（其中同业存单环比减少1013  亿元）和存款规模减少406亿元；

  但需要注意的是三季度存款减少主要是活期存款减少642亿元（其中公司活期减少266亿元，个人活期减少376亿元），活期存款占比环比下降0.9%至43.2%。

  3、资产质量

  2023年9月末不良贷款率为1.52%，环比上升3BP；关注贷款率2.35%，环比上升19BP。

  2023年前三季度测算不良净生成率1.30%，同比下降35BP。

  2023年9月末拨备覆盖率177.04%，环比6月末下降6.59%。

  总的来说，浦发银行目前盈利增速放缓，净息差环比回升，不良率基本保持平稳，资产质量一般。

  四、估值思路

  浦发银行所处行业为银行业，适合用PB估值。

  截止2月28日收盘，理杏仁数据显示，浦发银当前PB为0.349，处于近十年以来4.21%的位置，非常的低估。

  五、风险提示

  商业银行经营与宏观经济环境密切相关，如果宏观经济持续出现低迷和超预期下滑，可能导致企业偿债能力下降，一旦企业偿还能力弱化，行业信用风险将可能会集中暴露，可能造成银行业资产质量承压，不良率反弹，资产减值损失大幅增加侵蚀利润，从而影响商业银行利润增速。

  同时，银行业受政策影响较大，如果货币政策落地不及预期，将会影响商业银行业务发展。

  六、总结

  通过跟踪复盘，我们发现浦发银行当初的投资逻辑还在。

  银行股低估值、高股息特征鲜明，收益相对稳定，而且历史上银行股行情往往启动于预期修复的拐点，银行板块攻守兼备。

  年初以来利好政策频出，央行降准、再贴现利率下调、降息，监管强调金融满足房地产融资、支持实体经济、防范金融风险，在政策利好带动经济预期改善的背景下，银行基本面和估值均有望得到修复。

  浦发银行的基本面虽然算不优秀，但它真的很便宜。在政策利好带动经济预期改善的背景下，浦发银行基本面和估值是存在修复空间的。

  最后也强调下风险，如果宏观经济增速下行，政策落地不及预期，均会对公司的经营造成影响。

  每个人的认知、对市场的理解都不一样，每个人的交易体系、周期、仓位、纪律也都不一样。我们在关注个股投资潜力的同时，一定要结合自己的分析与思考以及风险承受能力理性做决定。

  注：不同平台数据源存在一定差异，建议重点参考分析思路，不必过度追求数据精确性。本文阐述的仅代表笔者个人的理解和观点，仅作为投资逻辑和方法学习，不作为投资建议，投资有风险，入市需谨慎！


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